Air Products and Chemicals, Inc. (APD)

Dari Empayar Mega-Projek kepada Disiplin Modal

Air Products and Chemicals, Inc. (APD) sedang melalui salah satu pusingan governance paling dramatik dalam sektor gas industri Amerika Syarikat. Pada 2025, sebuah dana aktivis bernama Mantle Ridge LP (dengan kepentingan bernilai kira-kira $1.3 bilion dalam APD) melancarkan kempen proksi menentang CEO ketika itu, Seifi Ghasemi, atas isu peruntukan modal yang lemah, pelaksanaan mega-projek hidrogen yang bermasalah, dan perancangan penggantian kepimpinan yang tidak memuaskan. Ketiga-tiga firma penasihat proksi utama — ISS, Glass Lewis dan Egan-Jones — menyokong calon lembaga pengarah Mantle Ridge dan mengesyorkan penggantian Ghasemi.

Mantle Ridge menang. Lembaga pengarah APD dirombak, Ghasemi kehilangan kerusi lembaga dan jawatan CEO, dan Eduardo Menezes dilantik sebagai CEO baharu. Pasaran memberi reaksi positif kepada kemenangan governance ini — tetapi bukti sebenar datang lebih kurang setahun kemudian.

Pada 30 Jun 2026, Menezes membuat keputusan besar pertamanya: APD mengumumkan ia tidak akan meneruskan projek Louisiana Clean Energy Complex (LCEC) — sebuah mega-projek hidrogen cecair sifar-karbon — bersama kemudahan hidrogen cecair Arizona yang berkaitan dan beberapa projek tenaga bersih AS yang lebih kecil. Keputusan ini mencetuskan caj pra-cukai sehingga $2.9 bilion (kira-kira $2.2 bilion selepas cukai) yang akan tercatat pada suku ketiga fiskal 2026 — kebanyakannya write-down aset dan penamatan kontrak. Sebab yang dinyatakan: pulangan jangkaan tidak memenuhi kriteria pulangan yang lebih ketat di bawah pengurusan baharu.

Pada masa yang sama, APD sedang memuktamadkan perjanjian pemasaran dan pengedaran dengan Yara International untuk offtake ammonia boleh diperbaharui daripada Projek NEOM Green Hydrogen di Arab Saudi — loji ammonia boleh diperbaharui berskala besar pertama di dunia. Ini menukar model APD daripada bina, milik dan pasarkan sendiri di AS kepada bekal ke dalam rangkaian pengedar global yang sudah mantap — satu langkah yang jauh lebih rendah risiko.

Reaksi pasaran? Saham APD melonjak 8% hingga 12% sekitar pengumuman akhir Jun 2026 itu. Ini adalah kebalikan corak biasa write-down sama dengan berita buruk — di sini, pelabur menghargai pembatalan projek sebagai tanda disiplin modal, bukan kegagalan. Ia mengesahkan tepat apa yang Mantle Ridge mahukan.

Perniagaan Teras: Gas Industri

Penting untuk anda faham — masalah APD bukan pada perniagaan terasnya. APD ialah pengeluar hidrogen terbesar dunia dan salah satu syarikat gas industri terbesar global, dengan tiga tunjang utama: loji on-site (bekalan gas terus ke kilang pelanggan melalui paip atau di lokasi), gas atmosfera/proses (oksigen, nitrogen, argon, helium, hidrogen dijual melalui tangki pukal atau silinder), dan jualan peralatan (loji pemisahan udara, unit gasifikasi). Segmen ini stabil, margin tinggi, dan berasaskan kontrak jangka panjang — inilah enjin sebenar APD. Yang menjadi masalah ialah bagaimana pengurusan lama menggunakan aliran tunai enjin ini untuk membiayai mega-projek hidrogen baharu yang berisiko tinggi dan pulangan tidak menentu.

Pengurusan: Eduardo Menezes

Eduardo Menezes kini membawa mandat yang jelas daripada lembaga pengarah yang dirombak Mantle Ridge: potong projek lemah, kekalkan projek kukuh, dan pulihkan kepercayaan pasaran terhadap disiplin modal APD. Pembatalan LCEC adalah bukti pertama tindakan sebenar — bukan sekadar retorik pasca-proksi. Namun mega-projek lain (termasuk NEOM sendiri, Uzbekistan, dan komitmen hidrogen biru/hijau lain) masih kekal dalam buku APD dan membawa risiko pelaksanaan. Sidang panggilan pendapatan suku ketiga fiskal 2026 pada 30 Julai 2026 akan menjadi ujian penting sama ada naratif disiplin ini bertahan.

Status Syariah

APD disahkan PATUH SYARIAH (COMPLIANT) berdasarkan penyaringan Zoya. Perniagaan gas industri — pengeluaran dan pengedaran oksigen, nitrogen, hidrogen dan gas proses lain untuk kegunaan perindustrian — tidak melibatkan aktiviti tidak patuh seperti riba, perjudian atau produk haram. Walaupun begitu, anda digalakkan menyemak nisbah kewangan (hutang, tunai, pendapatan bukan patuh) secara berkala kerana status boleh berubah mengikut kitaran semakan.

Bahagian ini sedang dikemas kini dengan data terkini. Sila semak semula nanti.

Bahagian ini sedang dikemas kini dengan data terkini. Sila semak semula nanti.