HENGYUAN REFINING COMPANY BERHAD (HENGYUAN)

Hengyuan Refining Company Berhad (4324)

Hengyuan Refining Company Berhad (HENGYUAN) adalah antara dua sahaja petroleum refinery yang beroperasi di Malaysia — satu lagi ialah Petronas' RAPID refinery di Pengerang. Kilang penapisan minyak mereka terletak di Port Dickson, Negeri Sembilan, dengan kapasiti penapisan sebanyak 156,000 tong sehari (bpd).

Syarikat ini terlibat dalam penapisan dan pembuatan produk petroleum, termasuk:

• 🛢️ LPG (gas memasak)
• ⛽ Gasoline (petrol RON 95/97)
• 🚛 Diesel
• ✈️ Aviation fuel (minyak jet)
• 🏭 Chemical feedstocks — light naphtha dan propylene
• 🔥 Fuel oil components

Infrastruktur kilang HENGYUAN merangkumi dua crude distillers, long residue catalytic cracker (LRCC), dua naphtha treaters, merox plant, dua reformers, dan gasoil treatment plant. Ini adalah setup yang lengkap untuk memproses crude oil mentah menjadi pelbagai produk petroleum bernilai tinggi.

Sejarah Ringkas

Kilang ini dahulunya dikenali sebagai Shell Refining Company — ya, milik Shell. Pada 2016, Shell menjual 51% pegangan mereka kepada Shandong Hengyuan Petrochemical, sebuah syarikat penapisan minyak dari China. Kilang kemudian dijenamakan semula sebagai Hengyuan Refining Company. Ini bermakna HENGYUAN kini dikawal oleh pemilik China melalui Malaysia Hengyuan International Limited (MHIL) yang memegang 51.02% saham syarikat.

Kedudukan Pasaran

Sebagai salah satu daripada hanya dua kilang penapisan di Malaysia, HENGYUAN memainkan peranan strategik dalam rantaian bekalan tenaga negara. Walau bagaimanapun, syarikat ini beroperasi dalam industri yang sangat cyclical — keuntungan bergantung sepenuhnya kepada crack spreads (perbezaan harga antara minyak mentah dan produk ditapis). Apabila crack spreads sempit, HENGYUAN boleh rugi teruk walaupun revenue berbilion ringgit.

HENGYUAN mencatatkan perubahan drastik dalam dua suku terkini. Selepas bertahun-tahun kerugian dan keuntungan marginal, Q1 FY2026 (berakhir 31 Mac 2026) mencatatkan untung bersih RM525.55 juta (EPS 83.39 sen) berbanding kerugian RM170.44 juta pada Q1 FY2025 — satu pusingan penuh (swing) hampir RM700 juta dalam satu suku sahaja. Ini disambung dengan Q2 FY2026 (berakhir 30 Jun 2026) yang mencatatkan untung bersih RM600.54 juta — suku ke-4 berturut-turut untung, dan paling tinggi dalam 4 tahun.

*EPS Q2 FY2026 dianggarkan berdasarkan ~600 juta saham terbitan (angka rasmi belum dikemas kini dalam pangkalan data dalaman kami). **Angka EPS Q1 FY2025 yang dilaporkan nampak tidak konsisten dengan magnitud kerugian — kemungkinan ada penyesuaian bilangan saham (rights issue) semasa tempoh tersebut; guna angka untung/rugi ringgit sebagai rujukan utama.

Untuk enam bulan pertama FY2026 (H1 FY2026), HENGYUAN mencatatkan pendapatan RM10.06 bilion (naik 71% YoY) dan untung bersih RM1.13 bilion — tertinggi dalam 10 tahun untuk tempoh separuh tahun pertama. Punca utama: purata harga jualan produk tapisan yang jauh lebih tinggi berikutan ketegangan geopolitik Timur Tengah, disokong operasi kilang yang stabil dan pengurusan risiko kewangan yang berdisiplin.

Perkembangan besar: HENGYUAN mengisytiharkan dividen 10 sen sesaham untuk suku Q2 FY2026 — dividen PERTAMA syarikat sejak Q2 2022. Ini menamatkan tempoh sunyi dividen yang panjang, dan secara langsung membetulkan tanggapan lama bahawa HENGYUAN adalah saham 'sifar dividen'. Berdasarkan harga semasa RM3.18, satu dividen tunggal ini memberi hasil 'indicative' sekitar 3.14% — tetapi ini BUKAN hasil tahunan, kerana baru satu pembayaran sahaja diisytiharkan buat masa ini.

Kadar bayaran (payout ratio) terhadap untung sesaham Q2 FY2026 (~100 sen EPS) hanya sekitar 10% — sangat konservatif. Ini menunjukkan pengurusan berhati-hati, mungkin memilih untuk mengukuhkan kunci kira-kira dan modal kerja dahulu selepas bertahun-tahun tekanan kewangan, berbanding terus agresif mengagihkan untung.